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贝因美0025702013年三季报点评收

2018-11-30 19:46:45

贝因美(002570)2013年三季报点评:收入增速放缓 费用增加致短期业绩压力

投资要点: 维持增持评级 :三季报业绩低预期,股价短期有压力,但实际控制人持股比例提至63%,做强上市公司意愿强烈,维持 年EPS至1.22、1.52、1.87 元。考虑到估值切换,给予2014 年28 倍PE,上调目标价至43 元,增持评级。 业绩低于预期:贝因美2013 年三季度收入46.4 亿、归属母公司净利润5 亿,同比增22.1%、64.3%,EPS0.78 元。其中三季度单季收入、净利润增速16%、8.2%,业绩低于预期。 加大营销投入,销售费用大幅增加:7 月奶粉反垄断调查,行业竞争加剧。报告期公司在东方卫视、央视等持续冠名,邀请张柏芝代言爱+,并入驻天猫、京东等电商,大力品牌宣传,导致销售费用率比去年同期增1.2pct,Q3 单季销售费用率49.7%,同比增9.9pct。我们认为目前正是抢占市场份额的时期,因此预计近几年公司销售费用率将持续高位。 经销商回款下降、奶粉降价短期影响公司收入增速、现金流:Q3 单季收入、经营活动现金流入增16%、10%;剔除增值税影响后销售商品、提供劳务现金流12 亿,比Q3 单季的销售收入低2 亿,经销商回款下降。因此竞争加剧、公司主要奶粉品项出厂价下调(下调5%~20%)是导致收入增速、现金流低预期主因。 实际控制人做强上市公司意愿强烈:9 月27 日公告,公司实际控制人谢宏收购了部分股东的股权,目前持股比例已达63%,结合公司目前积极的营销策略,可见控制人做强上市公司意愿强烈。风险:市场拓展低预期,原材料成本波动,政策风险。(来源:中国财经)

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